JAVAFX – Para pialang minyak bukan mengabaikan risiko, namun mereka hanya lebih terbiasa dengan kekhawatiran perlambatan ekonomi sebagai akibat perang dagang AS – China daripada bahaya gangguan pasokan yang dapat diakibatkan dari ketegangan di Timur Tengah.
Pernyataan tersebut, setidaknya bisa membantu menjelaskan mengapa harga minyak berjangka begitu cepat untuk melonjak kembali mengikuti serangan rudal dibulan September pada fasilitas pemrosesan minyak Arab Saudi yang mengetuk lebih dari 5 juta barel per hari produksi sementara offline.
Sementara pihak kerajaan dengan cepat mengembalikan produksi, insiden itu terlihat hanya merampas kemampuan Saudi untuk menyediakan kapasitas cadangan yang akan menjadi bantalan bagi pasokan global jika terjadi gangguan di masa depan, belum lagi bahwa insiden itu juga memperlihatkan kerentanan, dari ayunan produsen minyak mentah dunia untuk menyerang.
Memang, kurangnya premi risiko yang lebih tahan lama adalah pertanyaan yang membingungkan para pedagang sejak serangan itu. Caroline Bain, dari Capital Economics, mengatakan bahwa menggali angka-angka dalam upaya untuk mengukur bagaimana faktor risiko dimasukkan ke dalam harga minyak. Latihan menemukan bahwa berdasarkan pada fundamental pasar, harga minyak harus lebih tinggi daripada sekarang. Dengan kata lain, alih-alih premi risiko, minyak diperdagangkan dengan “diskon risiko,” kata Bain.
“Risiko ‘diskon’ diperkirakan sekitar $ 7 per barel untuk Brent dan merupakan refleksi dari kekhawatiran tentang prospek pertumbuhan ekonomi global, sebagian besar karena sengketa perdagangan AS-China yang sedang berlangsung,” tegas Bain.
Harga minyak mentah Brent, sebagai harga patokan global, melonjak hampir 20% pada 16 September ke level tertinggi hanya $ 72 per barel segera setelah serangan, tetapi lebih dari mengembalikan kenaikan pada akhir bulan. Minyak mentah West Texas Intermediate, patokan AS, mengikuti pola yang sama. Selama 12 bulan terakhir, Brent telah menurun 15,2%, sementara WTI turun 11,8%.
Dalam catatan itu, Bain menawarkan penjelasan terperinci tentang metodologi di balik model perusahaan, yang membutuhkan tiga input: perhitungan premi risiko inheren minyak, perkiraan harga dasar minyak (harga semata-mata didasarkan pada pertumbuhan penawaran dan permintaan) , dan biaya penyimpanan.
Perusahaan menggunakan Januari 2017 sebagai titik awal untuk menghitung premi risiko yang melekat karena, pada saat itu, pasar dekat dengan keseimbangan dan risiko geopolitik rendah. Mereka menghasilkan premi risiko inheren sebesar $ 3,20 per barel pada waktu itu. Mereka mendasarkan harga fundamental minyak pada perkiraan pasokan dan permintaan-pertumbuhan sejak Januari 2017, sementara spread suku bunga jangka pendek digunakan sebagai proksi untuk biaya penyimpanan.
Dengan begitu banyak produksi minyak dunia di Timur Tengah dan daerah lain yang rawan konflik dan serangan kekacauan, harga minyak secara historis responsif terhadap ketegangan geopolitik. Harga melonjak selama Musim Semi Arab dan, baru-baru ini, meningkatnya ketegangan antara AS dan Iran, menawarkan contoh baru-baru ini, Bain mencatat.
Tetapi Bain mencatat bahwa walaupun risiko, dalam konteks pasar minyak, sering dikaitkan dengan geopolitik dan ancaman gangguan pasokan, ada jenis risiko lain yang dapat memengaruhi harga minyak mentah – termasuk peristiwa ekonomi, kebijakan pemerintah, dan perubahan teknologi – dan beberapa di antaranya dapat membebani harga.
Premium risiko, sementara itu, biasanya digambarkan sebagai perbedaan antara apa yang bersedia dibayarkan oleh investor dan apa yang harus mereka bayar jika harga tidak terpengaruh oleh risiko, Bain mencatat. Premi tidak dapat diamati secara langsung, oleh karena itu analis telah menggunakan berbagai teknik untuk memperkirakannya.
Kekhawatiran tentang ekonomi global dan Cina kemungkinan akan mempertahankan diskon risiko “untuk beberapa waktu,” kata Bain, mencatat bahwa dalam lingkungan saat ini sentimen investor yang lemah, pasar dapat terus “mengabaikan” gangguan pasokan. Diskon meskipun cenderung menyusut selama 2020 karena kondisi moneter longgar oleh bank sentral utama memicu harapan pemulihan ekonomi.
Memang, dinamika itu mungkin berlaku pada hari Jumat, ketika minyak membukukan keuntungan kuat – memangkas penurunan mingguan – setelah laporan pekerjaan AS yang lebih kuat dari perkiraan untuk Oktober dan beberapa komentar positif oleh China pada pembicaraan perdagangan. Namun, dalam jangka menengah, harga masih cenderung tetap rendah, kata Bain, dengan pertumbuhan permintaan minyak global diperkirakan akan tetap lemah berkat ekonomi Tiongkok yang lebih lambat dan meningkatnya adopsi kendaraan listrik. Namun, pada saat yang sama, pasokan “lebih elastis” berkat pertumbuhan output serpih AS.
Namun Bain memperingatkan agar tidak menganggap “perubahan struktural” di pasar “di mana premia risiko rendah atau negatif dalam harga minyak akan tetap ada.” Bagaimanapun, risiko geopolitik telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, gangguan pasokan sudah berjalan tinggi, dan output serpih AS tampaknya melambat – semua meletakkan dasar untuk premi risiko yang lebih tinggi di masa depan. (WK)
