JAVAFX – Harga minyak berbalik dari kenaikannya di bulan Desember dan telah ditutup di wilayah pasar bearish. Sayangnya, kenaikan harga minyak memang kemungkinan tidak akan mendapatkan garis hidup dari harga minyak yang lebih tinggi. Ini menjadi peringatan bagi investor obligasi yang mengharapkan harga minyak yang lebih tinggi untuk memberikan garis hidup bagi perusahaan-perusahaan minyak dan gas AS yang diperangi, di mana wanprestasi telah meningkat.
Harga untuk minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) untuk pengiriman Maret, memasuki pasar bearish di New York Mercantile Exchange pada hari Senin (03/02/2020), ditutup turun 2,8% menjadi berakhir pada $ 50,11, turun 20,8% dari level tertinggi pada 6 Januari. $ 63,27 per barel, menurut Dow Jones Market Data, merupakan puncak baru-baru ini menyusul meningkatnya ketegangan AS-Iran setelah pembunuhan AS atas jenderal Iran Qassem Soleimani.
Penyelesaian pasar yang bearish untuk kontrak A.S. terjadi di tengah kekhawatiran tentang permintaan minyak mentah dan penyebaran wabah coronavirus di luar China. Beberapa ahli utang mengatakan bahwa penurunan harga minyak mentah hanya menambah penghinaan terhadap cedera, mencatat bahwa kenaikan minyak tidak selalu memberikan banyak dukungan untuk utang hasil tinggi yang dipatok untuk operasi energi. “Kami memiliki kenaikan harga sebelum akhir tahun dan dengan masalah baru-baru ini dengan Iran,” kata Ken Monaghan, co-kepala hasil tinggi di Amundi Pioneer, dalam sebuah wawancara dengan MarketWatch. “Tetapi bahkan jika minyak berada pada $ 60, $ 62 atau $ 63 per barel, itu tidak menyelesaikan masalah bagi beberapa perusahaan E&P.”
Perusahaan-perusahaan eksplorasi dan produksi berada di episentrum default energi yang terakhir memuncak pada 33% selama krisis komoditas 2015-2016 untuk perusahaan minyak dan gas spekulatif (peringkat rongsokan) AS, menurut laporan Moody baru-baru ini.
Sementara analis di lembaga pemeringkat kredit tidak berpikir default energi cenderung untuk kembali ke tanda air tinggi itu, sebagian karena milyaran utang masam telah tersapu jauh di pengadilan kebangkrutan, mereka memang melihat potensi untuk lebih banyak masalah. Tim Moody mengaitkan lonjakan baru-baru ini dalam default obligasi rongsokan energi menjadi 12% pada Oktober dari rendah 5% pada Januari 2019 ke siklus “macet, belum selesai” akibat dari krisis komoditas, tetapi di mana masalah pelayanan utang memiliki telah “bergerak ke bawah rantai,” dari perusahaan E&P ke layanan ladang minyak, mendukung transportasi, dan perusahaan saluran pipa tengah.
Perusahaan enjiniring dan konstruksi energi McDermott International Inc. mengajukan perlindungan kebangkrutan pada Januari, setelah berjuang dengan membengkaknya hutang. Ia berencana untuk segera muncul dari kebangkrutan dengan kepemilikan baru dalam beberapa bulan mendatang, sementara menghilangkan lebih dari $ 4,6 miliar utang meninggalkan perusahaan dengan sekitar $ 500 juta utang, menurut pengajuan pengadilan. Seorang juru bicara tidak berkomentar di luar pengarsipan.
McDermott adalah salah satu dari delapan perusahaan energi yang oleh firma riset CreditSights baru-baru ini ditandai memiliki potensi gagal bayar pada tahun 2020.
CreditSights menyoroti bahwa hampir seperempat dari $ 170 miliar utang energi yang termasuk dalam ICE BofA berikut US High-Yield Index tertekan pada akhir tahun, sebuah kategori yang disediakan untuk obligasi yang diperdagangkan dengan spread lebih dari 1.000 basis poin di atas tolok ukur bebas risiko. Perdagangan tertekan adalah kategori yang dilihat CreditSights sangat berkorelasi dengan tingkat default di masa depan.
Sementara itu, Moody’s berpendapat penurunan multi-tahun baru-baru ini dalam default perusahaan energi yang dinilai rongsokan adalah karena “likuiditas yang dipasok oleh investor, berlawanan dengan peningkatan yang signifikan dalam fundamental industri.” Dengan kata lain, satu dekade tingkat global ultralow telah membuat investor tersentak hutang perusahaan energi AS yang lebih lemah, bahkan ketika pengembalian telah berkurang.
Awal tahun ini, imbal hasil pada peringkat BB dari pasar obligasi imbal hasil tinggi AS, yang dianggap sebagai kelompok yang kurang berisiko karena paling dekat dengan tingkat investasi, turun ke rekor terendah 3,89%, naik dari 6,30% di Januari 2019, menurut data JPMorgan.
Pada titik itu, hanya sepotong obligasi sektor ini yang diperdagangkan dengan imbal hasil 10% dan lebih tinggi, meskipun rata-rata obligasi imbal hasil tinggi AS 30 tahun adalah 9,8%. Imbal hasil mendorong lebih tinggi pada akhir Januari karena penyebaran coronavirus dan larangan perjalanan diberlakukan, tetapi masih meninggalkan sektor keseluruhan dengan rata-rata hasil 5,62%, dari 5,20% pada pertengahan bulan, ketika sejumlah besar emiten datang ke pasar untuk mengambil pinjaman rendah harga, menurut data CreditSights.
“Titik awal adalah peningkatan pada bulan November dalam selera untuk hasil yang lebih tinggi,” Brian Robertson, direktur pelaksana di Pacific Asset Management, mengatakan kepada MarketWatch. “Lalu ada jendela kenaikan harga minyak di tengah gejolak Timur Tengah, yang menciptakan peluang bagi penerbit energi untuk datang ke pasar isu baru.”
Yang pasti, refinancing utang lama dengan menjual obligasi baru bisa menjadi kunci bagi perusahaan yang berusaha menghindari default, karena mendorong tanggal pelunasan utang yang jatuh tempo dan idealnya juga menurunkan biaya pinjaman keseluruhan. Namun aktivitas refinancing yang kuat untuk memulai tahun 2020 hanya menangani sebagian kecil dari utang yang datang karena obligasi dan pinjaman sektor energi tinggi AS, di mana analis JPMorgan melacak $ 1,1 triliun utang jatuh tempo antara 2022 dan akhir tahun 2024.
“Dengan demikian dengan imbal hasil turun 200 [basis poin] dari tahun ke tahun, emiten harus terus ‘memotong kayu’ di pasar modal selama beberapa tahun ke depan ketika peluang muncul,” tulis mereka.
Latar belakang yang lebih menguntungkan telah memikat beberapa investor untuk membeli utang perusahaan energi di bracket peringkat CCC yang lebih rendah, kategori yang berbatasan dengan default, tetapi juga dapat menawarkan imbal hasil dalam kisaran 10% dan lebih tinggi.
Tetapi tim analis hasil tinggi Goldman Sachs telah mendesak investor obligasi untuk melangkah hati-hati.
“Rebound komoditas pada bulan Desember – dan bersamaan dengan itu, energi beta tinggi – telah terbukti berumur pendek,” tulis analis Goldman yang dipimpin oleh Lotfi Karoui, dalam catatan klien Jumat. “Sementara katalis untuk kelemahan komoditas (mis., Coronavirus) tidak terduga, efek lanjutan terhadap kinerja sektor tetap konsisten dengan harapan kami bahwa dukungan untuk CCC Energy tidak mungkin berkelanjutan dalam jangka panjang.”
“Penerbitan membantu membeli waktu, tetapi pengalaman kami adalah bahwa kami masih akan melihat default di ruang energi dalam hasil tinggi,” kata Robertson, sementara menggarisbawahi bahwa beberapa perusahaan “cukup tertantang” bahkan dengan harga minyak $ 60 per barel. “Tanpa harga minyak yang lebih tinggi, kami masih berharap mereka berpotensi menghadapi jalan kebangkrutan,” katanya.
