JAVAFX – Apakah TINA menjadi kurang terpikat pada Paman Sam?. TINA, tentu saja, adalah singkatan dari There Is No Alternative, istilah yang biasanya diterapkan pada saham biasa karena hasil yang sedikit dibayarkan oleh sekuritas pendapatan tetap, terutama Treasury AS. Tapi IOU Washington sekarang bersaing dengan emas untuk mendapatkan gelar lindung nilai ideal terhadap saham dan aset berisiko lainnya.
Secara tradisional logam mulia tidak membayar bunga apa pun, ketika dibandingkan dengan Obligasi AS, tampaknya kurang penting. US Treasury dengan tenor 10-tahun menghasilkan sekitar 0,621%, tidak jauh di atas rekor terendah yang dicapai 0,569% pada 9 Maret. Secara riil , sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury, imbal hasil 10-tahun turun menjadi negatif 0,81%, turun dari titik terendahnya 0,85% yang dicapai pada 5 Desember 2012.
Imbal hasil obligasi yang jatuh, baik nominal maupun nyata, secara historis positif untuk logam kuning, tetapi sesuatu yang lebih mungkin terjadi. Dan apa pun itu, itu tidak luput dari perhatian publik investasi. Ini memicu lonjakan rekor pembelian dana yang diperdagangkan di bursa emas, jauh melebihi yang terlihat ketika logam mencapai rekor $ 1.900 per ounce pada 2012. Bullion telah memantul sekitar $ 1.800 dalam beberapa pekan terakhir, naik dari $ 1.523 pada akhir 2019.
Lebih dari kekhawatiran tentang inflasi — sebagian besar tidak ada sekarang, meskipun ada 0,6% blip dalam indeks harga konsumen, karena rebound biaya bahan bakar — tampaknya berada di belakang reli emas batangan.
“Ada banyak cara untuk mengatakannya, tetapi kami percaya tingkat harga emas saat ini masih semua tentang ketidakpastian,” tulis analis komoditas RBC Capital Markets, Christopher Louney. Itu tercermin dalam kenaikan terus-menerus Indeks Volatilitas Cboe, atau VIX, yang tetap berada di dekat 30. Level ini, lebih dari dua kali lipat dari masa pra-koronavirus yang sudah lama hilang, mencerminkan premi yang lebih tinggi yang bersedia dibayarkan oleh para hedger opsi yang bersedia dibayar untuk perlindungan. Meskipun ada penilaian yang kuat untuk ekuitas, ketidakpastian ini kemungkinan akan terus menarik investor menjadi emas.
Memang, logam mulia secara historis telah bernilai bertahan di masa yang tidak pasti, bahkan ketika hasil obligasi lebih tinggi dan deflasi memerintah, seperti pada tahun 1933. Obligasi pemerintah jangka panjang kemudian menghasilkan lebih dari 3%, pengembalian yang sangat tinggi, dibandingkan dengan 1,31% selama 30 tahun Perbendaharaan sekarang. Dan harga-harga jatuh pada tingkat yang hampir 10% selama Depresi Hebat, sehingga menghasilkan 13% nyata yang disesuaikan dengan inflasi bagi para investor obligasi. Harga emas terangkat 41%, menjadi $ 35 per ons, dari $ 20,67, pada awal pemerintahan Franklin D. Roosevelt pertama, efektif mendevaluasi dolar, kemudian masih didukung oleh logam mulia.
Di dunia mata uang mengambang sejak runtuhnya sistem Bretton Woods, dimulai pada tahun 1971 dengan akhir konvertibilitas dolar menjadi emas, sekuritas Treasury telah menjadi simpanan nilai yang disukai investor. Peter Cecchini, mantan kepala strategi pasar di Cantor Fitzgerald dan kepala AlphaOmega Advisors, berpendapat bahwa ia menyediakan aset cadangan pengganti tanpa risiko Departemen Keuangan tentang penurunan harga dari kenaikan suku bunga atau penurunan peringkat lebih lanjut dari kredit pemerintah AS. Pada dasarnya, ini adalah aset tanpa kewajiban yang sesuai.
Dan sementara persediaan emas relatif tetap, persediaan Treasury melonjak. Defisit anggaran federal telah melonjak $ 3 triliun dan dipastikan masih akan lebih tinggi ketika Kongres menuntaskan RUU stimulus tambahan. Pada saat yang sama, investor luar negeri telah beralih dari pembeli menjadi penjual hutang pemerintah A.S. tahun ini, menurut catatan penelitian dari Penasihat Richard Bernstein.
Federal Reserve telah melangkah ke pelanggaran dengan membeli sekuritas, terutama Treasuries, ditambah sekuritas yang didukung hipotek agensi dan segelintir utang perusahaan. Memang, The Fed memiliki lebih banyak Perbendaharaan daripada semua bank sentral asing, menurut Jim Bianco, kepala Bianco Research. (Itu berdasarkan data Capital Capital Internasional terbaru per Mei, dirilis minggu lalu, dan neraca saat ini The Fed, ia mencatat.)
Kampanye fiskal dan moneter yang agresif ini merupakan respons yang sepenuhnya tepat terhadap coronavirus, yang menghasilkan apa yang mungkin merupakan rekor kontraksi ekonomi pada kuartal yang baru saja berakhir. Bahkan dengan mega-stimulus, inflasi akan tetap tenang tahun ini dan berikutnya, mengingat bahwa pengangguran kemungkinan akan tetap dalam dua digit — di atas puncak resesi 2007-09 — meskipun ada beberapa pemulihan di paruh kedua. Pasar obligasi melihat peningkatan akhirnya.
Breakevens inflasi – perbedaan antara hasil nominal pada obligasi dan TIPS sebanding – telah berubah tajam lebih tinggi sejak Maret, menjadi 1,43% dari 0,50%, menurut catatan penelitian Morgan Stanley Wealth Management. Itu tidak seperti 2011, selama menjalankan emas sebelumnya, ketika breakevens stabil atau menurun. Sebaliknya, catatan itu mengatakan, “ekspektasi inflasi sekarang kemungkinan akan didorong oleh deglobalisasi, depresiasi dolar, pergeseran demografi, monetisasi utang, dan tidak adanya deleveraging konsumen. Semua ini terlihat bullish untuk emas. ”
Hipotesis Cecchini adalah bahwa emas adalah penyimpan nilai yang lebih baik daripada Treasury, mengingat risiko bahwa hasil akan naik dari level tertekan saat ini, menekan harga. Pejabat Fed telah menunjukkan kurangnya dukungan untuk suku bunga negatif, seperti yang diberlakukan di Eropa dan Jepang. Namun, imbal hasil obligasi memiliki ruang terbatas untuk jatuh sebelum mencapai nol. Pada hasil rendah, hanya diperlukan sedikit uptick untuk menghasilkan pengembalian negatif atas surat berharga yang lebih lama.
Beberapa akademisi mendukung tingkat negatif, yang akan membuat greenbacks di kasur menjadi alternatif dengan hasil lebih tinggi daripada pasar uang. Dalam bukunya, The Curse of Cash, Kenneth Rogoff dari Harvard menyarankan untuk menghilangkan mata uang fisik.
Mungkinkah itu terjadi? Jika tahun ini mengajarkan sesuatu, itu tidak pernah dikatakan tidak pernah. Pandemi telah memaksa Washington untuk memperluas defisit federal, yang sudah mencapai $ 1 triliun per tahun dalam ekonomi full-employment, ke tingkat yang sebelumnya tidak terbayangkan. Kekurangan ini didanai oleh jumlah uang beredar yang tumbuh lebih dari dua kali lipat tingkat di awal 2010-an, ketika investor takut inflasi dari kebijakan Fed yang belum pernah terjadi sebelumnya, Richard Bernstein Advisors menunjukkan.
Yang berbeda kali ini adalah bahwa kebijakan-kebijakan ini dipenuhi dengan kendala dari sisi penawaran dari pergeseran rantai pasokan, ditambah pembatasan perdagangan global. Itu adalah kekhawatiran untuk tahun 2022 dan seterusnya, setelah kelonggaran ekonomi yang besar diambil. Itu tampaknya buruk untuk sekuritas Treasury yang menawarkan hasil historis rendah dan bagus untuk emas, yang menawarkan nilai stabil di dunia yang bergejolak.
